Ø         事项

国家发展改革委发布通知，决定自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5980 元和5520 元调整为6980 元和6520 元；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨7540元和7040 元；折合每升约分别提高0.8 元和0.92 元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。液化气、天然气价格不做调整。

为减少调价对群众生活的影响，控制调价连锁反应，对此次成品油调价增加的支出，采取以下综合配套措施：（1）对种粮农民、渔业（含远洋渔业）、林业实行财政补贴。其中，对种粮农民在今年已增加的农资综合直补的基础上，财政每亩再增加5元补贴；（2）对城市公交、农村道路客运（含岛际和农村水路客运）实行财政补贴，运输价格不提高；（3）从7月份起，城市低保人口每人每月增加补助15元，农村增加10元；（4）成品油价格调整对出租车行业的影响，通过增加财政补贴、进一步清理不合理负担解决，价格暂不调整；（5）液化气、天然气、铁路客运价格不作调整。各项补贴资金中央财政即日下拨各地。国家发展改革委同时明确，此次电价调整，对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县（市）用电价格也不作调整。

Ø         对不锈钢的宏观环境影响

（1）供给增速加快，需求增速放缓

油电价格上调有利于减轻目前的价格扭曲导致的供给不足，降低出现电荒油荒的可能性，生产者对夏季能源使用高峰出现断电断油的预期降低，增强生产积极性，释放被囤积的库存。同时，通过资源价格改革来抑制不合理的能源需求的增长，这在一定程度上影响经济增长，但是，如果不采取进一步的货币紧缩政策来降低油价上调导致的物价上升，那么，油电价格上调对经济增长的影响有限。

（2）短期通胀增强，长期回落趋势

根据发改委测算，中国成品油出厂价提高1000元，将导致CPI提高0.7个百分点，PPI提高2.6个百分点。电力价格提高5%，将导致PPI上升0.7%。而由于PPI的上升，这将进一步向CPI传导，由于PPI上升1%将导致CPI上升0.4%。从而，油电价格提高将导致月CPI提高0.9个百分点，8月及以后提高1个百分点，7月PPI提高2.8个百分点，8月及以后提高3.3个百分点。但是，发改委为控制油价上调的连锁反应，与居民消费密切相关的铁路客运、城市公交、农村道路客运、出租车、液化气、天然气价格均不得提高。

因此，短期内，油电价格上调是增强了通胀压力但影响不大。同时，油电价格上调能舒缓通胀预期，通胀就像洪水，需要疏导，一味的堵反而可能起到负面作用，因此，长期来看对通胀影响是正面的。

（3）工业企业盈利水平提高

如果在一个封闭的简单经济体内考虑煤电联动，即使煤炭价格狂涨，而电力价格不上调，那所有工业企业的总利润是不变的，只是进行了部门间的分配。如果电力价格上调带来价格向下游传递，那整个工业企业部门的利润应该有增长。这也就是为什么一般来说PPI上升，工业企业的盈利水平也得到提高。

随着政府在04年和07、08年度进行宏观调控、需求和价格被管制，以及进口原料的大涨，PPI和工业企业利润之间的正相关关系出现了变化，甚至出现了负相关的现象。此次能源价格的上调，价格传导机制将能理顺，PPI和企业盈利增长又恢复正相关。以成品油为例，成品油提价对农业、交通运输等第一、三产业的行业直接影响比较大，对工业直接影响较小，但是由于交通运输行业一直是成本加成定价法，成品油提价后，该行业提价的可能性非常大。 

因此，工业企业将间接接受到影响，但考虑到成品油成本会有一部分由运输企业承担和很大一部分成品油用于零售，成品油提价带来的收入增长将大于中下游工业行业的业绩下滑。

Ø         对不锈钢的下游需求行业影响

当前，影响不锈钢产业发展的根本因素在于下游需求，油电价格上调使得能源通胀压力向下游行业传导，高能耗的下游行业盈利将会加速受到挤压，从而抑制下游行业对不锈钢的采购需求。

此次油电价格上调所导致的对不锈钢需求量影响较大的下游行业主要有交通运输、石油化工、建筑、机械工程等行业，从下游需求行业的影响总体看来是负面影响大于正面影响。石油化工行业将受到正面影响，而交通运输、建筑、机械等行业受到负面影响。其中：

（1）石油石化是此次提价受益最大的产业，成品油提价后，缓解石化行业的亏损压力，提高石化企业生产的积极性。考虑到石油石化行业对不锈钢的需求量占不锈钢总消费量的比例在15%左右，从而成品油价格上调对石油石化行业的正面影响会传递到对不锈钢的需求，增加不锈钢的消费量。

（2）交通运输业在此次成品油提价中受到负面影响，一方面，成品油价格的持续上涨将造成用车成本的上升，消费者将换用出租车、公交车等工具，汽车产销增速下降；另一方面，原油价格上涨造成宏观经济放缓，影响居民收入和消费者信心，造成汽车产销增速下降。考虑到交通运输业对不锈钢的需求量占不锈钢总消费量的比例在10%左右，从而，成品油价格上调使得交通运输业降低了对不锈钢的需求水平。

（3）建材行业作为能耗大户，此次成品油、电力价格的提高，将直接造成行业利润水平的下滑（在不考虑成本转嫁的前提下）。考虑到建材行业的不锈钢消费量占不锈钢总量的15%左右，从而，油电价格的上涨在一定程度上减弱了建材行业的盈利空间，也将抑制建材行业增长对不锈钢的采购需求。

（4）机械行业也是不锈钢消费的重要行业，其不锈钢消费量占不锈钢总量的10%左右。其中，工程机械行业的电力成本占总成本比重2-5%，对行业利润影响不超过5%；通用机械的能源成本占比1.5%，利润影响在1.5-3%。从而，油电价格上调对机械行业增速有一定的压抑，对不锈钢消费需求量会有所下降。

Ø         对不锈钢产业直接影响

(1)电价调整对不锈钢原料成本的影响

不锈钢原料的采选是高耗能行业，电解镍、电解锰、高碳铬铁等高耗能行业中电力成本比重较大，此次电价上调或将对此类企业的用电需求产生部分抑制作用，也会提高不锈钢原料的成本。

根据GB21251-2007《镍冶炼企业单位产品能源消耗限额》的规定，镍冶炼工艺（镍精矿-电解镍）的能耗限额限定值为45000KW·h/t来估计，电价提高2.5分钱，电解镍的冶炼成本就增加1125元/吨。

按照《电解金属锰产品质量标准》（YB/T051-2003）组织生产电解金属锰：A级和B级产品综合电耗不高于8600KW·h/t；C级、D级产品综合电耗不高于6500KW·h/t。以电解锰耗电量7000KW·h/t来估计，电价提高2.5分钱，电解锰的冶炼成本就增加175元/吨。

根据《2008年铁合金和电解锰行业准入条件》规定，高碳铬铁冶炼电耗不高于3200KW·h/t (入炉品位40％)，以3200KW·h/t来估计，电价提高2.5分钱，高碳铬跌的冶炼成本就增加80元/吨。

可见，电价上调造成不锈钢原料成本的提升，短期企业的利润将被压缩，并可能刺激原料价的小幅上涨，但目前电解镍、电解锰和高碳铬铁的供需并不紧张，成本转嫁能力并不强。

　　因此，电价上调势必抑制不锈钢原料供应，并在一定程度上提升不锈钢的成本。

（2）电价上调对不锈钢压延、加工成本的影响

考虑到普碳钢跟不锈钢生产工艺流程、原材料的可类比性，我们可以参考钢铁压延、加工的电价成本的变动来分析电价上调对不锈钢压延、加工成本的影响。

钢铁行业内从上游的铁前环节到下游的轧钢环节，耗电量依次增加，根据WSD07年的统计数据，靠近末端的轧材热轧和冷轧吨耗电量为200、400度电。以冷、热轧材的均值300度电为吨钢耗电量来计算，电价上调2.5分钱，吨钢成本增加7.5元，占07和08年吨钢成本的比重均不到0.5%，不考虑产品提价因素，电价增加5%对行业净利润的影响为3.5%左右。 

可见，电价调整对不锈钢成本增支很小，企业通过强化管理等措施就能承受消化。

（3）成品油调价对不锈钢成本的影响

石油作为工业黑色血液，成品油提价将影响到所有工业的成本和赢利空间。下面通过分析成品油成本占行业营业成本的比例大小来判断此次成品油调价对不锈钢成本的影响。

以《中国投入产出表》中成品油成本占营业成本的比例数据来看，黑色金属采选业的成品油成本占营业成本的2.7%，有色金属采选业的成品油成本占营业成本的1.6%，炼钢业的成品油成本占营业成本的1.0%，钢压延加工业的成品油成本占营业成本的2.1%，金属加工机械制造业成品油成本占营业成本的1.0%（见表1）。

可见，成品油调价使得不锈钢产业从原料采选到金属的加工制造整个产业链的各环节的成本都有所增加，从而，油价上调推动不锈钢提价以覆盖增加的成本，抑制下游的需求；但在目前不锈钢供给过剩、市场需求疲软的条件下，不锈钢转嫁成本的传导力较弱。

同时，产业链各环节行业的成品油成本占营业成本的比例有所差异，从而，油价上调对不锈钢产业链各环节的影响不同，产业链的利润空间由上游行业向中下游行业转移，推动产业链利益格局的调配。

表1 各行业中成品油成本占营业成本的比例

行业	比例
黑色金属采选业	2.7%
钢压延加工业	2.1%
有色金属采选业	1.6%
有色金属压延加工业	1.1%
炼钢业	1.5%
金属加工机械制造业	1.0%
炼铁业	1.0%

资料来源：《中国投入产出表》，中金公司研究部

Ø         结论

（1）通过油电价格上调对宏观经济环境和不锈钢下游产业的影响分析，可知，总体上，油电价格上调在短期内抑制了对不锈钢总需求；分行业来看，除石油石化行业外，交通运输业、建筑业和机械行业都受到负面影响，不锈钢需求量增速将下降。

（2）通过对油电价格上调对不锈钢原料行业、不锈钢业的影响分析，可知，油电价格上调将在长期内提高不锈钢原料冶炼成本、增加不锈钢产业链各环节的营业成本，推动不锈钢价格的上调从而抑制不锈钢的需求；在考虑不锈钢产业链各环节的营业成本的比例不同，以及目前不锈钢产量过剩、需求疲软下的价格转嫁传导力较弱以及传导力的差异，从而，推动不锈钢的利润由不锈钢的上游向中下游转移。

（3）受成本上涨和下游需求疲软的双向挤压，不锈钢产业增速将进一步放缓。