时间:2016-04-19 违约频发 信用债大量取消发行

截至4月18日,取消或推迟发行的债券金额近600亿元,以水泥、煤炭、有色等产能过剩行业或低评级券种为主,理由多为市场波动较大

债券市场违约事件频发,机构投资者的风险偏好明显收紧,一级市场信用债的取消发行急剧增多。

财新记者据中国货币网公告统计,上周(4月11日至4月15日),共有41家发行人、共计46期债券取消或推迟发行,总金额达481.4亿元。截至4月18日,本月已有59家、62期债券取消或推迟发行,涉及金额近600亿元,远超去年4月的总量。以水泥、煤炭、有色等产能过剩行业或低评级券种为主。

取消发行的理由多为市场波动较大,也有发行人称取消发行的具体原因是认购数额不足,或为合理降低发行利率,控制公司融资成本等。

民生证券固收部研究员李奇霖认为,信用风险事件增多和信用债大量取消之间有一定关系。这么多的债券取消发行,说到底就是没人买。信用风险压力加大,机构普遍偏爱短久期债,不少机构对信用风险高的过剩产能行业甚至是“一刀切”的态度,这会传导至部分企业的融资成本。

“这本来就是借新还旧的游戏,近期违约实在有点多,所以机构风险偏好收紧,”中信证券债券分析师胡玉峰则表示,“信用债大量取消发行从去年就有了,今年更多。”

近期,债券市场信用风险事件频发,“15东特钢CP001”成为首个违约的地方国企公募债券,并进一步引发连环违约;“15华昱CP001”成为首家钢铁央企违约债券,最终延期完成兑付;央企中国铁物168亿元债券突然宣布停牌,则给市场带来更大冲击。

“采取停牌的突发性措施,对市场影响挺不好的,想出票的投资人就出不了了,对一级市场的发行和定价影响都挺大。”一位债券交易人士对财新记者表示,“如果国企连续发生这种事,后续的国有企业可能会发不出债,即便发出来,风险溢价会大大提高。”

国泰君安统计,3月信用债取消发行支数为52只,同比增长160%,环比增长三倍。

胡玉峰指出,一些债券发行企业在选择时间窗口,近期显然不是很好的时间窗口。如果政策协调不顺畅,流动性将是不少公司需要考虑的问题。

不过,光大证券首席债券分析师张旭认为,信用债并不是发不出去,只是因为当前利率较高,等企业需要钱的时候,还是会再发行的。

大量债券取消发行的情况曾出现在2015年6月和11月,当时都伴随着整体信用利差20-30个基点(bp)的调整。

近期信用债的利率出现分化。信用债长端估值收益率上行10-15bp,信用利差扩大5-10bp。而市场真实成交反映的调整则更加明显,多要求估值加点10-20bp左右。国泰君安债券分析师张莉表示,“防踩雷”主导了市场的阶段性波动,信用利差不排除会有50bp的“跳升”。

一位大型券商分析人士认为,目前来看,以国债、国开债为主的无风险利率仍有一定的上行风险;信用利差当前分化较大,高等级信用债信用利差缩窄,低等级信用利差维持高位,不同类型、期限的信用利差也有比较大的差异。以当前的位置而言,低等级信用利差仍有进一步扩大的压力,尤其伴随着违约事件频发和信用评级调整,低等级利差走阔的压力更大。

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